La fuerte revalorización de las principales tecnológicas en el último año dejaron sustanciales rendimientos a los inversores que incluyeron a alguna de las compañías de mayor capitalización bursátil : Nvidia, la estrella de la bolsa neoyorquina, casi ha duplicado el valor de sus acciones, mientras que Meta ha experimentado un crecimiento superior al 40% y Apple, Amazon y Alphabet (Google) han subido alrededor de un 30%. Sin embargo, el temor a una burbuja, similar a la surgida a finales de la década de los noventa con las puntocom, planea sobre los mercados financieros.
El sector tecnológico estadounidense, el que ha tenido el mejor desempeño en la última década, se encuentra en estos momentos “justa o completamente valorado”, según Yves Bonzon, director de inversiones del banco Julius Bär, lo que contrasta con el hecho de que a lo largo del periodo “el mercado de valores estaba subestimando su crecimiento y, en particular, su potencial de flujo de caja libre”. Las compañías de computación en la nube están invirtiendo miles de millones de dólares en centros de datos e instalaciones energéticas, compitiendo entre sí. Pero "en algún momento, el mercado querrá ver los resultados de esta inversión, la monetización, y ese es el gran interrogante”, añade Bonzon.
Logo de Meta sobre un teclado
El S&P 500, que se ha revalorizado alrededor de un 20% desde febrero del 2024, ha tenido un buen desempeño en el último año en gran parte gracias al rendimiento de las acciones tecnológicas y al impulso de la IA. “Dado el rendimiento pasado, es normal que haya una fase de ajuste”, comenta Stéphane Nieres-Tavernier, gestor del fondo Echiquier Artificial Intelligence de LFDE, en alusión al hecho de que en lo que va de año Wall Street está creciendo menos que las principales bolsas europeas. A esto se suma, añade, que el precio de la acción tiende a seguir el crecimiento de las ganancias. Y de momento la mayoría de las grandes tecnológicas estadounidenses presentaron en el cuarto trimestre del 2024 beneficios de doble dígito, a excepción de Apple y Tesla. Por lo tanto, todavía les queda recorrido por delante para seguir creciendo pese a las modestas e incluso negativas (en casos como el de Microsoft y Alphabet) revalorizaciones bursátiles en lo que va de año.
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Nieres-Tavernier sostiene que, entre las compañías que se beneficiarán del tirón de la IA, se encuentran las empresas de software y edge computing (o computación frontera), así como el sector sanitario, la agricultura, las finanzas y los medios de comunicación. En el 2025, sin embargo, liderarán las revalorización bursátiles los hiperescaladores, así como “otras áreas tecnológicas que se consideran cíclicas podrían tener un desempeño positivo e incluso verse impulsadas por el crecimiento del PIB, como los servicios de TI (Tecnologías de la Información), el software tradicional y los chips utilizados en la industria automotriz e industrial”, añade.
Otro factor a tener en cuenta en la carrera de la IA es la irrupción de la inteligencia artificial china Deepseek, mucho más barata que la IA estadounidense y de código abierto. El nuevo chatbot ha provocado un cambio en la perspectiva de los inversores, que se han percatado de que Estados Unidos “no tiene el monopolio de las soluciones de IA” como hasta hace poco se pensaba, si bien es cierto que de momento lo está liderando.
“Todo el mundo es optimista y positivo sobre el futuro de estas empresas. La situación hoy es en muchos aspectos diferente a la de hace un año, pero aún así, no se puede hablar de valoraciones burbuja”, reafirma Bonzon. Pese a ello, admite el director de inversiones de Julius Bär, la relación riesgo-beneficio de invertir en las grandes tecnológicas estadounidenses “se ha deteriorado muy significativamente”. Esto no quiere decir, sin embargo, que el mercado bursátil estadounidense “no pueda tener un buen rendimiento” este año, aunque de momento “no hay margen de seguridad” en las valoraciones y en última instancia también dependerá de cómo evolucionen los tipos de interés.
Nuevas oportunidades
El surgimiento de una mayor competencia acelerará el sector
Pese a las dudas que el surgimiento de Deepseek ha generado respecto a las fuertes inversiones en IA del sector en EE.UU., el nuevo chatbot podría acabar siendo un acelerador, según Nieres-Tavernier. Otras empresas han lanzado modelos similares después de que la startup china ganara popularidad. “Estos modelos de lenguaje más compactos impulsarán la creación de más proyectos en las empresas usuarias, en lugar de frenarlos”, se muestra convencido el experto.
En la misma línea se posiciona Amadeo Alentorn, gestor del fondo Global Equity Absolute Return y director del equipo de Renta Variable Sistemática de Jupiter AM: “Estamos en el comienzo de la carrera de la inteligencia artificial. OpenAI sigue lanzando nuevas versiones de sus modelos cada trimestre, y veremos tanto avances de los jugadores actuales como la entrada de nuevas empresas en la competencia”. Destaca, además, el hecho de que la IA tiene muchas aplicaciones diferentes de las que pueden beneficiarse gran número de empresas y sectores. “En este sentido, veremos una evolución constante, y creo que esto es positivo para la economía y la eficiencia empresarial”, apunta.
Zonas geográficas
¿Reorientar la cartera hacia Europa, EE.UU. o Asia?
¿El contexto es favorable para las bolsas europeas? La caída de expectativas respecto a Wall Street puede favorecer a los índices bursátiles europeos, como también un posible final a corto plazo de la guerra de Ucrania y un cierto optimismo “sobre el uso más activo de la política fiscal", a lo que se suma la aceleración del gasto en defensa en los países de la Unión Europea (UE) para garantizar la seguridad en el continente. En todo caso, el apetito por invertir en la economía europea procede sobre todo de europeos y de Oriente Medio. “Si miras a China o a los inversores estadounidenses todavía no tienen interés en Europa”, dice Bonzon; pues estos ven un continente en “declive estructural, demasiada intervención gubernamental, regulación, Bruselas abordando los problemas equivocados, la productividad estancada...”.
La economía estadounidense, pese a la política arancelaria de Donald Trump y la competencia china en IA, sigue vislumbrándose, según este experto, como el caballo ganador para las carteras con sesgo de crecimiento, mientras que, si se apuesta por la inversión en valor, habrá que comprar más Europa y Asia. En concreto, China, pese a atravesar una coyuntura económica difícil, “también está invirtiendo en tecnología e innovación”, como demuestra el hecho de que el país se erija como un importante fabricante de coches eléctricos a precios competitivos. Tendencia que se refleja en un mercado bursátil en pleno ciclo alcista.
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¿Y dónde queda Europa en la carrera de la IA? “Hay muchas aplicaciones comerciales en distintos sectores, y ahí Europa y Asia pueden generar empresas y soluciones competitivas”, agrega Alentorn. Recientemente han surgido iniciativas como la empresa francesa Mistral, que lanzó modelos más pequeños y eficientes sin la enorme inversión en procesadores de sus competidores estadounidenses.
Desde la perspectiva del mercado, “esta evolución genera preguntas importantes sobre Nvidia y el futuro del sector de semiconductores”, indica. Si bien los resultados del cuarto trimestre de las grandes tecnológicas no reflejarán aún el impacto de estos cambios, sí podrían influir en las expectativas futuras, especialmente en el sector de semiconductores. “Nvidia, por ejemplo, ha mostrado un crecimiento espectacular en cada trimestre, pero las expectativas del mercado han ido aumentando a un ritmo aún mayor. Si los inversores comienzan a cuestionar la necesidad de inversiones masivas en hardware, podríamos ver un ajuste en las valoraciones del sector”, concluye.
