La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, fue muy clara en la reunión de Sintra: la inflación en la zona euro es demasiado alta y lo seguirá siendo. Las empresas defienden sus márgenes y no absorben los crecientes costes laborales. Es posible que los tipos de interés suban de nuevo. Será necesario esperar algún tiempo para que cambie la tendencia. Por su parte, los inversores atribuyen esos comportamientos a las políticas de los bancos centrales, porque en los años de dinero barato y abundante liquidez las acciones tuvieron mejores resultados. Cuando aumentaron los tipos de interés, las bolsas descontaron que venían tiempos poco favorables para la renta variable.
La bolsa es el barómetro de los mercados de capitales. Los analistas de Wall Street comparan el precio de una acción con las ventas también por acción de una compañía. El líder mundial en la producción de chips, Nvidia, cotizaba 42 veces sus ventas por acción. Sus beneficios se deben a su gama de oferta en todo el mundo. Facebook, ahora Meta, Apple, Netflix, Google y Microsoft tenían una ratio de precio sobre ventas muy por debajo. Tesla cotizaba a diez veces ventas, un valor demasiado elevado para muchos analistas. Amazon cotizaba a 2,5 veces precio sobre ventas.
Un trader en la Bolsa de Nueva York
Los mercados confían demasiado en los objetivos que los bancos centrales pretenden alcanzar: la Reserva Federal y nuestro Banco Central Europeo sostienen que cuando la inflación a medio plazo llegue al 2%, volverán a sus políticas tradicionales de tipos de interés, pero es probable que el 2% se convierta en un 4%. Sus efectos pueden verse si comparamos su impacto en los bonos soberanos. Para quien compre un bono de 100 euros a diez años, con una inflación del 2%, solo podrá recuperar 82 euros. Con una inflación (probable) del 4%, solo recuperaría 68 euros. Cuando el mercado exige mayores rendimientos cae el valor de los bonos y recíprocamente, porque precio y rendimiento tienen una relación inversa.
¿Son más fiables las inversiones en inmuebles, viviendas o activos que tienden a revalorizarse con la inflación? ¿Son mejores las ofertas de compañías de seguros? En España, depende de las leyes y de factores que tienen que ver con la demografía, el urbanismo y las elecciones generales del 23-J. Las acciones de las compañías que cotizan en bolsa tienen riesgo. Si la inflación es elevada, pueden subir precios y mejorar su margen neto de beneficios. Pero no todas pueden vender a precios que compensen el aumento de costes y salarios. Inditex tenía en Rusia centenares de tiendas. Las cerró, pero recuperó las pérdidas. En el 2022 facturó 32.569 millones de euros. Tiene una de las mejores ratios de beneficios sobre capital propio (25%).