Lograr financiarse sin diluir capital es el gran desafío de las startups

La escasez de financiación que apueste por el riesgo que suponen las empresas tecnológicas emergentes , o startups, es el principal factor que frena el enorme potencial de desarrollo que tiene el ecosistema innovador de España. Los fondos que ofrecen la fórmula del Venture Debt (VD) contribuyen a paliar este problema a través de una fórmula mixta que combina características de los préstamos bancarios tradicionales con elementos de inversión en capital (Venture Capital). En España se abren camino desde relativamente hace pocos años mientras en Estados Unidos y Reino Unido registran una gran expansión.

Video

Claudia Gómez Estefan, CEO y co-fundadora de Senniors, una startup de éxito centrada en la atención a los mayores, afirma que el Venture Debt les sirve para obtener más capital sin excesiva dilución con apalancamiento en deuda. “Esto es importante para nosotros –dice– porque queremos tener el mayor porcentaje de las acciones en nuestras manos”.

Los emprendedores queremos siempre mantener el máximo porcentaje de capital de nuestra empresa

Claudia Gómez EstefanCEO y Co-fundadora de Senniors

Cuando empezamos –añade– ningún banco nos daba préstamos sobre la base de una idea y sin solvencia inicial. La fórmula del Venture Debt nos exigía un porcentaje de las acciones menor que el Venture Capital. El coste de la financiación a tres-cuatro años fue del 10%. Puede parecer elevado pero hay que tener en cuenta que nadie nos daba crédito al ser una empresa emergente”.

En los Diálogos Dinero para hablar de alternativas de financiación para el ecosistema tecnológico innovador participaron también Lucas de la Vega, Director de Inversiones en Actyus, gestora de inversiones alternativas del Grupo Andbank; Ignacio Puig, General Partner en Inveready; Oriol Junco sa, Managing Partner and CoFounder en ESC Venture Capital (antes llamado Encomenda Smart Capital) e Ignacio Moro, Managing Partner y Co-founder de Extension Fund.

El Venture Debt ofrece lo mejor del préstamo bancario y del Venture capital.Es una herramienta muy versátil para los emprendedores

Lucas de la VegaDirector de inversiones de Actyus. Grupo Andbank.

El Venture Debt –explica Lucas de la Vega– ofrece lo mejor del préstamo bancario y lo mejor del Venture Capital –acciones a cambio de capital– para las empresas emergentes. Esta fórmula intermedia es muy útil para que los emprendedores puedan financiarse cuando empiezan. La participación accionarial que se toma con el Venture Debt, además, no adquiere derechos políticos, lo que respeta la autonomía de los emprendedores.

“El riesgo-retorno en etapas iniciales no está ajustado para la financiación tradicional”, afirma Ignacio Puig. En su opinión la relación riesgo-retorno está más ajustada en el Venture Debt que en las otras alternativas financieras que existen para la startups.

En el Venture Debt los préstamos son estructurados para que los emprendedores puedan cumplir y acelerar sus planes de negocio”

Ignacio MoroManaging Partner y Co-founder de Extension Fund

“Los bancos –señala Ignacio Moro– no han entrado a fondo en la financiación del riesgo en las etapas iniciales de estas compañías. Se habían centrado hasta ahora en grandes y pequeñas y medianas empresas. Esto ha hecho que hayan proliferado los fondos especializados en Venture Capital y, más recientemente, los fondos de Venture Debt como alternativa más específica para las empresas emergentes”.

“En el Venture Debt –añade– los préstamos a las startups son estructurados atendiendo a las particularidades propias de cada negocio para que los emprendedores puedan cumplir y acelerar sus planes. Por eso se extiende con éxito esta alternativa frente a la financiación bancaria tradicional”.

Los fondos de Venture Debt somos fondos de capital riesgo pero la historia ha sido siempre consistente en el retorno

Ignacio PuigGeneral Partner en Inveready

Oriol Juncosa también afirma que para los emprendedores, cuando sus empresas ya tienen ingresos sostenibles, una combinación de capital/equity y deuda es una buena alternativa, ya que con ello pueden financiarse minimizando la dilución. Entre su fondo y su actividad como business angel ha invertido en capital/ equity en más de setenta empresas en fase semilla. Más del 15% de ellas, después de realizar ampliaciones de capital, también obtuvieron Venture Debt.

Alternativa de ahorro

El Venture Debt, paralelamente, se ha convertido en un instrumento de ahorro a través de los fondos de inversión que se han especializado en ellos y que han surgido en los últimos años. “Los fondos de Venture Debt –dice Lucas de la Vega– somos una alternativa de ahorro para los inversores que equilibra el riesgo y la rentabilidad. La solución que ofrecemos a los inversores no es complicada”.

Para una startup es clave gestionar bien la estructura de capital con “equity” y con Venture Debt para minimizar diluciones

Oriol JuncosaManaging Partner and Co-Founder en ESC Venture Capital

Ignacio Moro afirma que la combinación de préstamo más entrada en el capital de las empresas emergentes, característico del Venture Debt, proporciona una mayor liquidez en el retorno a los inversores. “Además de ofrecer retornos más acelerados que otros tipos de inversión en startups, la naturaleza propia de la deuda ofrece un binomio riesgo-rentabilidad muy interesante para el inversor”, añade.

Los fondos de inversión de Venture Debt están regulados por la Comisión Nacional del Mercado de Valores. En ellos acostumbran a invertir inversores institucionales, family offices y todos aquellos inversores con liquidez que destinan una parte de sus ahorros a alternativas de riesgo.

Evolución espectacular

En España hay una evolución espectacular de startups en grado de madurez y con capacidad para generar beneficios. El sector tecnológico e innovador ha generado un ecosistema en los últimos años que tiene grandes posibilidades de consolidarse y crecer má

Las startups, como afirma Lucas de la Vega, reúnen tres características: alto riesgo, alta rentabilidad y alta mortalidad. La clave del éxito de los fondos de inversión en Venture Debt, al igual que en el resto de fondos de inversión colectiva, está en la selección y diversificación de las startups por las que apuestan. El promedio habitual es de unas treinta a cuarenta startups por fondo.

Invertimos en muchas compañías y diversificamos mucho –explica Lucas de la Vega– con un enfoque estadístico en nuestra inversión. El cobro de la deuda en un periodo medio de tiempo, generalmente tres años. Es una limitante del riesgo. El balance es positivo”. Ignacio Puig lo confirma: “Somos fondos de capital riesgo pero la historia ha sido siempre consistente en el retorno. En nuestros fondos del Venture Debt desde 2012 siempre ha sido de dos dígitos”.

Derechos políticos

Las participaciones accionariales que se toman con Venture Debt no adquieren derechos políticos

Los fondos de Veture Debt ofrecen una aproximación más conservadora que los fondos de Venture Capital –añade Lucas de La Vega– . Tienen un perfil menor de retorno pero con mayor liquidez. En cualquier caso lo aconsejable es sólo destinar a ellos un porcentaje limitado del conjunto de la inversión”.

Ignació Moro apunta que la inversión de ahorro en los fondos de Venture Debt ha crecido mucho a nivel global en los últimos tres años. En Europa esa inversión se ha multiplicado por tres y España sigue la tendencia. Al respecto explica que se detecta un interés creciente de fondos internacionales por venir a España ante la buena evolución del ecosistema.

Limitación bancaria

Los bancos tienen muchas limitaciones para poder financiar empresas emergentes con alto riesgo

Lucas de la Vega atribuye el éxito de Venture Debt a su mayor flexibilidad, lo que hace que tenga un mercado muy amplio. “Ahora –señala– lo importante es que crezca más el ecosistema para que esta alternativa de inversión siga creciendo a buen ritmo”.

buen ritmo”. A juicio de Oriol Juncosa progresivamente habrá mayores oportuidades para inversores alternativos porque el Venture Debt entrará cada vez más en empresas más maduras.

““Hay que tener en cuenta –señala– que los primeros fondos institucionales de Venture Capital se crearon en España a principios de los 2000. Los fondos de Venture Debt son aún más jóvenes, ya que el primero fue creado hace un poco más de una década”.

España atrae talento

Destaca también Oriol Juncosa que en España hay una evolución espectacular de startups en grado de madurez y con capacidad para generar beneficios. “El sector tecnológico en España –señala– ha tenido un gran desarrollo en los últimos años pero estamos sólo en el principio. Viene mucho talento”.

“En España –añade– el conjunto de los fondos locales de Venture Capital y Venture Debt no pueden invertir más de mil millones anuales, cuando en Gran Bretaña, por ejemplo, hay varios fondos de más de mil millones. En nuestro país aún nos queda mucho recorrido”.

Claudia Gómez Estefan añade que la gran ventaja del Venture Debt es que se puede adaptar a cada compañía en cada etapa y eso ofrece muchas garantías. “El ecosistema –dice– está en un buen momento. Estamos llegando a la sostenibilidad. Las empresas emergentes españolas, en este sentido, son muy atractivas para los fondos internacionales”

Ignacio Puig considera asimismo que hay espacio para que los fondos de Venture Debt puedan seguir creciendo siempre que se adapten. No sólo dependen de la evolución del ecosistema tecnológico sino también del éxito y desinversiones de las pequeñas y medianas empresas. 

Todos los participantes coinciden en que España ofrece gran calidad de vida y buenas condiciones laborales para atraer talento suficiente que haga crecer más el ecosistema tecnológico, aunque señalan que la fiscalidad penaliza más que en otros destinos. Claudia Gómez Estefan considera, sin embargo, que España debe valorar más el talento, ya que se paga mejor en el extranjero. Asimismo dice que se debería mejorar mucho más el idioma inglés, al igual que Portugal. “La tecnología –dice– permite trabajar desde España para el resto del mundo y eso debe aprovecharse a fondo.